●锦秋

　　部分投资者认为交易费用降低将推动“牛市”的形成。对此,笔者不敢苟同。投资者单次股票交易成本降低,并不意味市场交易总成本的降低,因为这可能引发投资者交易频次增加,由此市场总体交易成本未必减少甚至反而增加。
　　部分投资者期望进一步降低股票交易费率,比如说取消印花税,以刺激股市。笔者认为,这同样对股市作用有限,甚至可能出现副作用。目前股票交易费用主要包括印花税、券商佣金、股票过户费等,从理论上讲,在上证所10万元股票交易一次的成本为0.7%左右(不考虑股票差价),投资者需要在成本基础上加上0.7%的交易成本才可保本出局。在保本情结驱使下,股票差价在0.7%以内的投资者卖出意愿不强。现若取消印花税,上证所10万元买卖一回的交易成本降为0.6%左右,那么对于股票价差在0.6%-0.7%之间的情况,原来需要亏本出局,现在则可保本,投资者卖出意愿显然比原来要强。因此,印花税取消将使得投资者在市场的换手率趋向于增加。
　　目前交易费用中最主要成本显然是券商佣金,券商佣金费率最高为千分之三,且买卖双方都要征收；但在实际操作过程中,券商佣金费率往往有优惠,一般资金量越大,优惠越大,有的甚至低到万分之三。据统计,实际券商平均佣金费率约为单边千分之一,为规定最高限额的三分之一。现如果取消印花税率,大资金为发挥其交易成本低廉优势、增加获利机会,就会制造频繁波动并大量进出,其他投资者也可能随之追涨杀跌,换手率也可能会由此提高。
　　由上分析可知,如果市场维持目前筹码式投机炒作主基调,那么印花税降低或取消的结果必然是换手率增加,市场总的交易成本未必降低。印花税降低或取消的坏处却显而易见,原来交易费用中有一部分以印花税形式流向国家财政,现在交易费用却基本全部流向券商。也就是说,即使降低股票单次交易成本,也应该以降低券商交易佣金最高费率标准为主。这样就可大幅缩小散户与大户之间的交易成本差距,大户失去交易成本低廉优势,有利于抑制庄家短炒行为。而要降低市场总交易成本,更主要的是狠刹市场投机歪风,推动投资理念回归,要大幅降低股票交易换手率,尤其是新股、题材投机股的换手率,这是问题的关键所在。
　　笔者认为,真正形成“牛市”、增加股民收益,仅靠降低股市交易成本远远不够,需开源节流两手抓。目前上市公司虽然建立现代企业制度,但相比其他非上市企业,并没有特别凸显其治理优势。今年发布季报的2401家上市公司,一季度归属于上市公司股东的净利润4943.68亿元,同比下滑0.12%；而一季度全国规模以上工业企业实现利润10449亿元,同比下降1.3%。为此,只有切实强化上市公司的内外部约束激励机制,才能提高上市公司治理水平和经营业绩,包括要完善上市公司股东大会制度,切实赋予中小股东话语权；完善独立董事制度,改变目前其花瓶摆设现状；完善高管绩效评价与激励约束机制,改变其自定薪酬现状等。
　　总之,目前股市制度改革还主要围绕比较宏观的新股发行制度、退市制度在进行,只有将治市之火烧向市场更深层次的角落,包括进一步完善上市公司治理制度、基金治理制度等,才能夯实市场健康基础,真正的牛市才更有制度保障。